银行4月金融数据点评：存款读数改进政府债提速支撑社融

  4月新口径下的M1同比增速为1.5%，环比微降0.1pct；M2同比增速为8.0%，环比上升1pct。M1增速微降而M2上升显着，首要是要遭到低基数的影响——2024年4月手艺补息叫停后当月存款流出较多，受此影响2025年4月人民币存款同比多增3.48万亿元，其间，居民存款和企业存款同比别离多增4600亿元、5428亿元。非银存款同比多增1.9万亿元，或与理财等资管产品规划增加有关，到2025年4月末理财规划升至31.1万亿元，同比增加2.3万亿元。

  4月社融新增1.16万亿元，略不及商场预期（Wind共同预期平均值为1.26万亿元）；社融存量增速环比升至8.7%，较3月上升0.3pct。结构上：（1）借款：人民币借款（社融口径）当月新增884亿元，同比少增2465亿元，一般性借款需求较弱；（2）表外三项：托付借款、信任借款均同比少增；未贴现银票同比少减1696亿元，短期贡献了必定增量；（3）直接融资：受发行提速的影响，政府债券同比多增10666亿元，成为4月社融的首要支撑；4月流动性宽松布景下企业发债本钱较低，4月企业债券显着加快，同比多增633亿元（3月同比少增5142亿元）。此外股票融资有所升温，同比多增205亿元。

  央行发表4月新发放企业借款、新发放个人住房借款利率别离为3.2%、3.1%，环比均略有下降。但信贷康复仍有较大空间，4月人民币借款新增2800亿元，同比少增4500万亿元。

  （1）企业：一般性借款需求仍乏力，随同短贷会集归还。4月对公短贷单月削减4800亿元，同比多减700亿元，或为一季度短贷会集归还导致。对公中长贷新增2500亿元，同比少增1600亿元，而收据贴现当月新增8341亿元，成为公贷首要支撑。短贷归还、中长贷增加乏力，实体经济复苏仍较慢。

  （2）居民：消费贷新政促进居民中长贷读数改进。4月居民短贷多减501亿元，居民中长贷少减435亿元，或首要因为消费贷最长年限由5年延伸至7年导致的读数改进。

  （3）非银：非银借款同比少增973亿元。非银借款月度间数据动摇较大，4月该项单月少增，对借款总量构成必定负向影响。

  盈利安定可持续，稳增加驱动顺周期。跟着降准、降息落地及关税方针调整，看好5~6月信贷回暖，全年借款同比或根本相等。咱们估计2025年银行成绩体现根本安稳，营收和净利润增速稳步上升。持续看好安稳股息的盈利战略持续性，引荐中信银行、光大银行，获益标的农业银行、招商银行、北京银行；顺周期标的引荐姑苏银行，获益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。